净利润增速比营收增速多很多，原因是云南白药炒股赚了大钱。 年报显示，云南白药通过炒股，在2020年实现非经常损益23.31亿元，这一数字占当年净利润的42%。扣除非经常损益后，云南白药当年净利润仅为28.99亿元。 2020年是核心资产们的牛市大年，云南白药炒股收获颇丰，但春节后股市风云突变，“核心资产”们变脸大跌。
云南白药的前十大持仓股，如小米集团、伊利股份、贵州茅台等普遍下跌20%-30%。当季，云南白药持有小米集团亏损6.9亿，持有伊利股份亏损1.1亿，持有恒瑞医药亏损8200万。因此在今年一季度，云南白药的财报数据变得非常难看：公司当季炒股浮亏7.82亿元，导致当季净利润仅为7.63亿，同比大幅下降40%。
成也炒股，败也炒股。云南白药醉心于炒股的背后，是其盈利能力的下滑。 云南白药的毛利率，在2018年还有30.55%，但2020年仅有27.75%，是过去10年的最差水平。 另一项衡量盈利能力的扣非后加权净资产收益率指标，云南白药在2020年仅为7.6%，也创下上市以来的最低值。 云南白药，越来越难赚钱了。
低研发之下，牙膏卖的最好 医药行业往往是高研发带来高利润，低研发导致低利润。 2020年，云南白药研发投入为1.81亿元，同比增长4.14%。 1.81亿的研发投入占营收比例仅为0.55%，与2019年的0.59%相比有所下降。事实上，云南白药研发投入占营收比例低于1%已经维持了很多年。 云南白药的业务除了传统医药板块之外，还有牙膏为代表的健康品板块，以及医药商业、茶品、工业大麻等多个板块。
或者说，云南白药的主业有商业和工业，其中商业就是医药流通业务，工业就是中药、健康品的业务。医药流通营收大，但利润低；医药工业营收少，但利润高。 比如，医药工业方面的健康品板块，在2020年营收53.87亿，营业利润和净利润分别为22.27亿、18.94亿，是云南白药重要的一环。 说起云南白药现在最有名的产品，恐怕不是跌打损伤药，而是牙膏。
目前，云南白药牙膏市场市场占有率为22.2%，位列全国第一，这也是云南白药手上的“核武器”。 不过牙膏行业竞争太激烈，高露洁、佳洁士、黑人等品牌也非常能打。云南白药牙膏的护城河其实不算深。 百亿投资上海医药，为了帮对方还债？ “重投资，轻研发”是云南白药最近几年显著的标签。2021年之后，云南白药在投资路上步子迈的更大，又大笔投资了上海医药。
5月12日，上海医药宣布，拟以16.87元/股的价格，向特定对象非公开发行A股股票数量不超过8.53亿股，募集资金143.84亿元，扣除相关发行费用后将全部用于补充营运资金及偿还公司债务。 此次上海医药的定向增发，对象只有两个。一个是认购了31.55亿的上海上实的全资子公司上海谭东；另一个就是认购金额高达112.3亿的云南白药。
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